华源证券股份有限公司刘晓宁，查浩，蔡想近期对电投产融进行连系并发布了连系报告《贪图财富重组 定位集团核电整合平台》，本报告对电投产融给出买入评级，现时股价为7.0元。
孙悦车震门
电投产融(000958)
投资重心：
背靠国电投集团足交 twitter，财富重组后或为集团核电财富整合平台。公司于1998年由石家庄东方热电燃气集团连结其他企业建立，建立之初主营热电联产业务，实控东谈主为石家庄国资委；2013年石家庄国资委将东方集团100%股权无偿划转给中电投河北电力有限公司，公司实质限度东谈主变更为中电投集团；2019年公司收购国电投集团偏执他鼓舞所握有的国度电投集团本钱控股有限公司100%股权，收购完成后，公司酿成了“动力+金融”双主业发展。2024年9月底，公司公告贪图再次进行财富重组，本次贪图置出100%金融业务，置入集团核电财富。屡次财富重组尝试后，现时公司定位基本显然，预测改日将定位为国度电投集团核电运营财富整合平台，成为我国除中国核电、中国广核除外的第三大核电上市公司。
现存财富：动力+金融双主业，2024H1利润孝敬概况各占50%。1)动力业务：搁置2024年6月底领有装机容量228.51万千瓦，其中热电联产66万千瓦，新动力162.51万千瓦；2)金融业务：主要包括百瑞相信、电投经纪等，金融财富处置限制较大。从盈利占比来看，2024H1动力板块收入占比约70%，毛利占比约50%，利润占比约50%。现时储备热电联产名目35万千瓦，新动力18.5万千瓦，预测改日几年连接投产。
置入财富：电投核能在运/在建/储备核电权力装机超20GW。笔据公司公告，公司贪图置入国度核电及中国东谈主寿总共握有的电投核能100%股权，置出本钱控股100%股权，其中本钱控股100%股权与国度核电所握有的电投核能股权的等值部分进行置换，差额部分由上市公司刊行股份向国度核电及中国东谈主寿购买，同期向特定投资者刊行股权召募配套资金。电投核能是国电投集团施行核电投资、竖立、运营及股权处置的子公司，搁置2024年9月底，电投核能领有在运/在建/储备核电权力装机超20GW，其中在运权力装机7.4GW，在建权力装机2GW，储备权力装机11GW。
在运机组盈利证明：电投核能盈利略低于其余两大核电商，主因被红沿河机组负担。2023年电投核能完了归母利润34.2亿元，测算单GW盈利4.6亿元/GW(归母净利润/权力装机)，低于其余两大核电运营商(中国广核、中国核电约为6.5亿元/GW)，2023年完了ROE9.2%，与中国广核基本十分，低于中国核电。拆分主要核电机组的盈利证明不错发现：海阳核电单GW盈利5-5.2亿元，与其他核电机组盈利智商基本十分；红沿河核电站年均单GW盈利低于3亿元，是负担公司盈利的主要机组，其余参股核电机组为田湾核电、三门核电、秦山核电，盈利水平较高。
在建及储备机组：控股在建装机2.5GW，储备装机11.5GW。公司在建海阳核电3、4号机组，预测2028-2029年连接投产，另有储备海阳核电5、6号机组、山东莱阳厂址6台机组，这些机组已赢得前期蛊卦许可，预测后续审批速率较快。
国度核电体内还领有在建+储备装机超25GW，改日有望注入。除电投核能体内在运、在建核电除外，国度核电时间有限公司还领有控股在建装机557万千瓦，储备装机约20GW，预测改日有望注入电投核能。
盈利预测与评级：暂不考虑财富注入，咱们预测公司2024-2026年公司买卖收入区分为60.2、62.8、66.7亿元，同比增长率区分为-1%、4.37%、6.18%，完了归母净利润区分为13.6、14.2、14.7亿元，同比增长率7.2%、3.99%、4.11%，现时股价对应的PE区分为28、27、26倍，考虑到潜在财富注入事项，初次遮掩，给以“买入”评级。
风险领导。财富重组事项存在不细则性，电价下跌风险，新增名目投产过程存在不细则性
最新盈利预测明细如下：
